美国股市已经偏离健康轨道。

所有版权归中国经济网所有。
中国经济网新媒体矩阵
网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090）
这是在第三届中国国际供应链推介展的NVIDIA展位上拍摄的机器人。新华社记者 丁宏发 摄 受英伟达财报提振，近期低迷的美股收盘后普遍上涨。然而，金融信息带来的股市上涨并不能掩盖市场的结构性问题。近期美股持续下跌，尤其是科技板块表现疲软。这是估值过高和投资者对不平衡的市场结构缺乏信心的必然结果。如果整个价值市场必须依靠企业的“完美财报”来维持稳定，则意味着市场已经偏离了健康的轨迹。当地时间11月19日，美国上市公司NVIDIA发布财报，预计2026财年第三季度（2025年7月28日至10月26日）营收为570.1亿美元，第四季度营收约为650亿美元。这两项数据都超出了华尔街的预期。近期财报公布后低迷的美股在收盘后普遍上涨，令投资者松了一口气。然而，金融信息带来的股市上涨并不能掩盖市场的结构性问题。在财报公布之前，市场情绪就已经异常紧张。华尔街分析师普遍认为，财报不仅将决定英伟达股价的涨跌，还将对美股整体表现产生重大影响。并且这种效应呈现出明显的不对称结构。只有财报大幅超出预期，美国股市才会止跌复苏。如果我若t跌破该数字，市场下行压力将迅速加大。这揭示了当前美国股市的核心问题。这意味着期望太高，没有惊喜的余地。近期美股持续下跌，尤其是科技板块表现疲软。此次修正没有明确的负面理由。此前一些分析师认为，科技股的回调是由美国造成的。该公司将此归因于政府机构长期关闭导致流动性短缺，并称其为“技术因素”。因此，投资者普遍预计，一旦美国政府恢复运作，流动性将回归，股市将企稳。然而，即使美国政府恢复运作后，美股仍持续下跌。相反，随着美联储官员发出鹰派信号以及市场降低了 12 月降息的预期，跌势加剧。一年前，这些影响因素本来可以很快被消化掉。但现在市场放大了负面影响，而忽略了整体的正面影响，显示看涨动力明显不足。美国近期股市疲软是市场结构失衡导致估值过高和投资者信心不足的必然结果。今年4月以来，美股快速上涨。推动涨势的因素来自多个方面，包括全球贸易战的缓和以及美联储转向宽松政策。不过，人工智能相关个股也贡献了大部分涨幅，主要得益于人工智能（AI）投资的持续扩大。 10月份，美股创出历史新高，估值也创出新高。一些支持因素正在接受测试。例如，市场开始担心人工智能投资的可持续性，从而损害了美股的高估值。这也解释了为什么英伟达的财务报告被认为是影响整体市场趋势的重要因素。作为美国AI产业链的核心，英伟达的盈利前景被视为观察AI资本投资是否持续扩大的重要窗口。只有非常乐观的市场前景才能支撑美股目前的估值。但值得注意的是，无论英伟达的财报多么出色，美国股市却患有“英伟达成瘾综合症”，表明市场结构存在重大风险。过去三年，英伟达的财报屡屡超出预期，营收和利润不断增长。 NVIDIA 业务的快速增长很大程度上依赖于其他科技公司资本支出的增加。随着NVIDIA股价在三年内上涨了10多倍，投资者情绪逐渐从最初的热情转向过度投资。这导致了转向谨慎离子对抗风险。大型科技公司有很多钱，但他们没有无限的资金可以花。维持高强度资本支出的能力和持续时间是多少？美国科技公司最近大举举债，以解决人工智能领域的资本支出问题，这也反映出现金流压力越来越大。谷歌母公司Alphabet在美国和欧洲发行了250亿美元债券，Facebook母公司Meta发行了300亿美元债券，甲骨文发行了180亿美元债券，亚马逊发行了150亿美元债券。公司债券的频繁发行曾经被投资者普遍解读为对人工智能进行重大投资的积极信号，但现在却被更多人视为消极信号。与此同时，一些投资机构也在悄然退出。硅谷著名投资人 Peter Thiel 旗下的 Thiel Macro 基金取消了在 Nvidia 的持仓，Bridgewater 基金也减少了持仓软银集团出售了英伟达的全部股份，收购了英伟达 65% 的股份。尽管多家机构否认英伟达的长期前景不佳，但这些交易至少表明他们对当前估值非常谨慎。毕竟，如果您认为股票仍然被严重低估，就没有理由大幅减少您的头寸。资本市场上有句话是这样说的：“人们往往会高估科技的短期影响，而低估科技的长期影响，从而形成循环。”这篇文章原本关注的是下半年，本意是提醒投资者要放长远眼光。但在当前的美股市场，另一层含义就显得更加明显了。问题在于，太多乐观预期在最初的上涨中被打了折扣，市场没有犯错的余地。毕竟，如果整个股市靠企业“完美财报”维稳，这意味着市场已经偏离了健康的轨道。 （作者：袁勇 来源：经济日报）
（编辑：富忠明）