A股并购成新趋势，硬科技投资者需警惕“时差陷阱”
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记者田鹏 2025年上海证券交易所国际投资者大会于11月12-13日顺利召开。会议围绕“开放价值驱动赋能：国际资本投资并购新机遇”，汇聚主要市场人士，系统解读A股并购市场新动向，全面释放资本国际化与上市公司融合发展新机遇。并购与融资共同支撑资本市场运行，成为资本市场资源配置的重要驱动力。自《关于深化上市公司并购重组市场化改革的意见》（以下简称《并购重组第六条》）发布以来，据Wind资讯统计，自“六大并购”公布以来，A股市场新开展大型资产重组项目203个，总交易金额76509.4万元。“‘并购六措施’等政策对企业并购起到了精准催化作用。陈毅投资巴西管理合伙人刘晓丹表示，在中国经济格局重塑、产业竞争演变、企业家代际传承、公司治理体系优化等多重因素交织影响下，中国并购市场的战略重要性持续上升。温度。新需求创造新趋势。去年以来，A股上市公司并购重组进入新的活跃周期。在此过程中，A股并购市场呈现出跨境并购精准化、新生产力领域并购常态化、产业并购全面化三大特征，持续为资本市场注入强劲活力和发展动力。一是跨境并购正朝着“以核心资产为中心”的精准设计，成为上市公司连接全球资源、增强国际竞争力的重要路径。另一方面，A股企业聚焦核心技术，主动“走出去”，通过并购快速填补产业链空白。另一方面，外资正积极“引进来”，通过收购优质企业深度参与中国新兴产业发展。y A 股资产。摩根士丹利证券（中国）有限公司首席执行官钱晶表示，近年来，中国企业海外并购市场呈现出多维度演化的显着特征，国企和民企“双拉动”格局日渐凸显，同时，中国先进产业不断吸引外资，生物医药、新能源两大领域成为外资重要投向方向。中金公司投行部并购业务负责人陈杰表示，一些中国企业“走出去”时，会与很多国外合作伙伴进行联合收购、联合开发。这些外国合作伙伴还可以通过跨境证券交易所向上市公司注资以获得流动性，这对于中国企业寻求海外合作伙伴非常有利。二、兼并、收购以发展新产能为重点的改革和重组持续深化，成为振兴创新驱动、推进现代化工业化的核心动力。华泰联合并购部部长董光启先生认为，并购是：通过将资源向高效领域转移，满足新增产能的发展需要，实现规模经济，提高产业集中度和市场竞争力，整合上下游产业链。三是以产业链协同效应为核心的产业并购不断深化，成为上市公司整合核心业务、提高风险承受能力的重要选择。随着产业集中度不断提高的趋势，大型企业通过横向并购整合产业资源，优化产业布局。进行市场布局，实现规模化发展和成本控制。同时，企业将通过纵向并购拓展产业链，打通“上游研发、中间制造、下游终端”重要环节。正如隆基绿能总裁钟宝申所言，太阳能行业以民营企业为主，是一个技术驱动型行业，技术迭代较快。因此，纯粹产能的并购不会发生。企业需要通过产业并购合作拓展产业链，快速提升产品场景创新能力和系统解决能力，建立差异化竞争优势。新挑战考验新技能新趋势逐渐显现，A类并购市场面临发展机遇的同时也面临多重挑战，市场需求更大市场参与者的整体能力。对于上市公司来说，主要挑战集中在跨境并购的认知差距和整合问题上。毕马威中国全球业务发展中心中国业务合伙人李耀认为，跨境并购整合是一项复杂的系统工程，需要从文化、管理、法律、沟通、员工、财务等多个方面进行综合考虑和系统规划。其中，文化融合的成功与否直接关系到合并后公司的管理成效。为了有效解决文化冲突，收购方和目标公司必须充分了解对方的本土情况和文化特点，实现文化理念的双向融合。中芯犹太人总裁高永刚表示，并购虽然看似容易，但实际上非常困难。关于跨行业合并在并购方面，上市公司应从行业长远发展的角度积极寻求并购目标，而不是在选择目标时急功近利。只有通过一系列成功的并购创造示范效应，才能促进产业并购的长期健康发展。对于中介机构来说，这一挑战主要集中在适应和提高专业服务能力上。随着并购交易的碎片化，项目研究变得更加困难，需要对新技术、新模式有深入的了解。交易结构设计的复杂性不断增加，包括平衡多方利益和使用创新工具。并购后服务也是差异化竞争的关键，要求中介机构从简单的交易撮合转向全面赋能流程。辛悦生，本模式高级合伙人l 有效实现资产价值重组和资源优化配置。作为专业整合者，基金并购必将发挥重要作用，为未来中国资本市场高质量发展提供重要支撑。对于投资者来说，市场结构优化带来的估值体系多元化将考验他们的价值判断和风险识别能力。另一方面，科技并购高增长与高不确定性并存，要求投资者具备深厚的行业研究能力。另一方面，投资者也需要准确了解行业转型的节奏和整合的有效性，因为传统的行业转型并购的估值红利和重估机会较低。真正评估公司总裁江晓用“时差陷阱”一词来形容投资硬科技所面临的挑战。期间他说，在投资高峰期，所有研发投入基本都花在了当期，所以（后来）当一家公司研发成功并逐步达到量产时，报告的毛利润非常高，“非常辉煌”。这就是“时差陷阱”。因此，在硬技术投入的情况下，很难从报告中直接了解一家公司的核心竞争力。在评估一家公司时，不仅要考虑报告，还要考虑公司的价值。
（编辑：蔡青）
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